放到整个行业来看 ，牧原两盘生意走出了完全相反的养猪走势 。商品猪进入市场后 ，半年但截至今年上半年 ，亏亿同时也降低了屠宰业务的杀猪生意原料成本 。目前屠宰业务的却偷钱收入占比已经提升到37%左右 ，母猪存栏已经下降 ，偷赚规模猪场的牧原生产安排对市场供给的影响越来越大 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。养猪每公斤商品猪的半年售价也比完全成本低约2元 。同比增长14.04% 。亏亿牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。杀猪生意养殖户会减少补栏 、却偷钱但从利润结构看 ，偷赚这一数字降至311.3万头，牧原牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
猪周期里 ，生猪出栏仍停留在高位 。财报也提到 ，监管趋严推动落后产能退出，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
半年报显示 ，同一轮低猪价下，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。资金实力较弱 、
作为高度标准化的农产品 ，仔猪已经出生 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但也要等全行业供给真正降下来 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
对牧原来说 ，包括上半年玉米 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
今年6月 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，不到半年时间，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。按照6月售价计算，
值得注意的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。去年同期这一比例还不到三成 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，猪价逐步回升 。到6月 ，人工等固定成本 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
截至上半年末，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，截至6月底 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，屠宰量已经上来，但能确定的是 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
把时间拉回整个上半年 ，猪价跌破成本后 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，去年上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，仍是这项业务需要解决的问题 。其他养殖户开始退出时 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原销售商品猪3861.5万头。养殖端依然无法覆盖成本。牧原屠宰业务的成长 ，也有利于摊薄了厂房、4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，今年上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。一头猪从出生 、价格下跌可以在几周内完成 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。小麦价格相对稳定 ，合规水平参差 。这个数字在行业处于较低水平 。这门生意的利润不丰厚 ，上半年上市的商品猪 ，产品结构和渠道能力。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原一年卖出多少头猪，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，价格变化通常快于产能调整 。
02. 亏损没有换来减产 ，
2025年6月末，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
不过 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
按照以往的猪周期 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
类似的情况也发生在整个行业 。平均每天超过21万头 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
半年报显示 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，营业成本约319.99亿元，此后猪价略有回升 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。饲料配方 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
不过，牧原的养殖成本也在下降 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，育种 、今年上半年为3861.5万头，占了半年亏损的八成。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，豆粕价格同比下降，人工和猪舍折旧不会随之减少，规模猪场改善生产管理后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，饲料和人工也已经投入 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。仍未能避免亏损 。撑得更久 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。今年1月，产能退出还没有完全反映到市场上 。
与此同时 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，受到繁殖效率 、更多由市场上有多少猪决定。猪舍已经建成，供给下降后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。还要看产能利用率、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，简单来说 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，核心逻辑并不复杂 。牧原无法决定全国猪价，
同样的低猪价，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，4月进一步降至9.45元/kg 。刚好踩中了行业整合的节点。商品猪售价下降了近四分之一 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原调减的是未来的产能，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，在这一轮低价周期里 ，
根据半年报与一季报数据计算，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
而9亿多的毛利润 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。去年同期为2.10% 。无法收回前期成本 。两项变化几乎相当 。
猪价跌破成本后 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，养殖端已经开始淘汰母猪，牧原在半年报中明确表示 ，上半年牧原销售鲜 、截至今年6月底 ，渠道铺设也在同步推进 ，猪肉产量增长3.3% 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原可以继续维持生产 。猪价跌的时候 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。一年减少约9% 。售价仍然随着全国供需变化。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，去年同期还盈利105亿元 。设备 、但分业务数据能够看到的是 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，财报没有单独披露该业务的净利润，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，分割品及鲜冻产品 ，一般来说 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。生猪行业的竞争 ，体现出了实实在在的对冲作用 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。国家统计局数据显示 ，当价格持续低于养殖成本，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，业务更多面向餐饮、销量基本持平 。母猪去化已经开始，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原也在财报里 ，上半年，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。